元旦过后，生猪价格进一步下跌，全国均价跌破14元／公斤一线。截至1月15日，全国生猪均价为13.6元／公斤，较元旦前下跌4%。分区域来看，东北地区生猪均价13.4元／公斤，下跌1.1%，两广地区生猪均价13.1元／公斤，下跌9%。可以看到，南方猪价跌幅更大，且呈现南北倒挂情况。主要由于南方地区气温偏高，部分地区腌腊、灌肠活动高峰已过，整体终端消费回落，导致南方猪价跌幅较北方更大。

　　在供强需弱格局的影响下，猪价依然维持底部震荡，而养殖利润也仍然处于亏损的状态。最新数据显示，自繁自养养殖利润为-269元／头，外购仔猪育肥利润为-232元／头。当前市场补栏情绪不佳，7公斤仔猪价格201元／头，尽管较前期低点有所回升，但跟去年同期相比，降幅达43%，处于近几年同期低位。随着仔猪价格的小幅回升，仔猪销售利润亏损幅度缩小。二元母猪价格为1432元／头，养殖端补栏相对谨慎，价格波动较小，同样处于近几年同期低位。

　　农业农村部数据显示，2023年11月份能繁母猪存栏量为4158万头，环比下降1.24%，降幅较前期有所扩大。这波产能去化从2023年1月份开始，不过前期产能去化相对缓慢，从2023年10月份开始，仔猪销售利润由盈转亏后，产能去化有所加速。截至11月，能繁母猪存栏较峰值累计下降了5.3%。另外，从第三方机构数据看，其样本企业数据显示，2023年12月规模场能繁母猪存栏环比减少2.02%，中小散户12月能繁母猪存栏环比减少4.12%。整体来看，在经历了长时间的亏损后，规模场和中小散户都在不同程度地淘汰产能，不过散户在资金、信息、防疫水平等方面较规模场更弱，导致其产能去化幅度较规模场更大。

　　影响生猪供应量的除了能繁母猪存栏数量外，还有生产效率，包括母猪年产胎次、断奶仔猪成活率、育肥出栏成活率等。一般来说，二元母猪生产性能相对较好，能影响窝均健仔数以及成活率的高低。近两年，猪价维持底部震荡，养殖端不断优化产能，二元母猪占比回升。截至2023年12月，二元能繁母猪占比回升到93%的水平，抬升了行业整体的生产效率。从第三方机构数据看，随着二元母猪占比的回升，窝均健仔数和产房成活率均有不同程度的提升。

　　当前全国生猪出栏体重为122.42公斤，环比下降0.46%，近期部分规模场降重出栏操作偏多，导致整体出栏体重下滑。冻品方面，冻品库容率为24.65%，近期变化不大，虽然屠企出库积极性高，但冻品需求不佳，深加工企业备货意愿不强，导致冻品出库速度缓慢，整体库容率依然处于高位。

　　进口方面，近几年随着我国猪肉产量的恢复，猪肉进口维持低位，猪肉进口对我国生猪行业供需面的影响减弱。2023年11月，猪肉进口量为9.25万吨，同比下降48.4%，2023年1—11月累计进口量为145万吨，同比下降6.1%，近几个月进口量处于近些年最低水平，同时进口量占产量的比重不断下滑。

　　上周屠企开工率为36.01%，开工率较前期有所回落，鲜销率为90.12%。一方面元旦假期过后，需求季节性回落，另一方面，南方腌腊、灌肠高峰已过，终端需求低迷。

　　另外，二育需求方面，虽然二次育肥不影响生猪的供需，但是影响市场情绪，容易造成阶段性供需失衡，使得供应压力后移，所以二次育肥通常对猪价的影响是先助涨后助跌。在腌腊高峰已过，大猪需求减弱的背景下，肥标价差较前期缩窄。最新数据显示，肥标价差为0.25元／公斤，大猪亏损扩大，导致市场出栏小猪的意愿提升，二育需求下滑。终端需求以及二育需求均不佳的情况下，需求端对猪价的支撑有限。

　　生猪期货近期表现近弱远强。对于近月，根据生猪生长规律，2024年一季度生猪出栏量对应2023年二季度能繁母猪存栏量，当时能繁母猪虽已处于去化阶段，但是去化不足，产能仍在高位，因此推测一季度生猪出栏量仍将是充足的状态。叠加一季度是传统季节性需求淡季，需求支撑有限，预计一季度猪价仍将维持偏弱运行。对于远月，目前看，随着长时间养殖亏损，近期产能去化有所加速，截至2023年11月，能繁母猪存栏较峰值累计去化5.3%，对远月合约价格有一定支撑，不过对于价格高度还需要进一步关注后期产能变化情况。我们认为，养殖企业不宜对后期价格过分乐观，在出现合理利润的情况下，可择机套保，锁定利润。（作者单位：东兴期货）